高盛最新发布研究报告，上调阿里巴巴 - W (09988) AI 云端与运算服务的收入增长预测，同时保持该股 172 港元目标价不变，继续给出 “买入” 投资评级，核心调整来自阿里云 AI 算力需求快速提升，同时阿里核心电商业务保持稳健，盈利拐点逐步显现。高盛把 2027 至 2029 财年 AI 云端业务收入增速做出上调，其中 2028 财年增速由 38% 提升至 45%，2029 财年增速由 33% 提升至 39%，2027 财年增速维持 53% 不变；除此之外还上调了阿里 2028、2029 财年每股盈利，上调幅度分别为 2% 和 4%。高盛测算，阿里未来三年会投入 7120 亿元资本开支，主要用来扩建 AI 服务器与数据中心，资金缺口会在 2027 年底持续收窄，2028 年年中实现资金转正，阿里云 EBITDA 将在 2028 年一季度追平电商业务，之后云业务会成为阿里最大的现金流来源。整体来看，这次评级调整主要是看好 AI 大模型带动企业上云需求爆发，阿里云算力租赁、MaaS 服务迎来高速增长，叠加电商业务盈利企稳，所以维持买入评级不变。
一、本次研报核心调整数据
- AI 云端业务收入增速调整（财年）
- 盈利与估值调整
| 财年 | 原先预测增速 | 最新上调后增速 |
|---|---|---|
| 2027 财年 | 53% | 53%（维持不变） |
| 2028 财年 | 38% | 45%（上调 7 个百分点） |
| 2029 财年 | 33% | 39%（上调 6 个百分点） |
- 每股盈利：2028 财年上调 2%，2029 财年上调 4%
- 港股目标价：保持 172 港元不变
- 投资评级：维持 “买入”
- 资本开支规划
- 2027—2029 财年合计资本开支：7120 亿元人民币
- 资金缺口变化：2027 年底收窄，2028 年年中转正
- 云业务盈利节点：2028 年一季度云业务 EBITDA 追平电商业务
二、上调 AI 云端收入预测的主要原因
- 企业端 AI 需求爆发
- 阿里持续加码算力基建
- 电商主业盈利托底
国内政企、中小企业开始大规模接入大模型，阿里云通义千问、算力租赁、MaaS 模型服务订单持续增多，带动云端算力收入快速走高。
公司持续扩充 AI 服务器、扩建数据中心，GPU 租赁业务规模持续扩张，算力资源成为新的收入增长点。
淘宝天猫核心电商业务经营韧性较强，即时零售业务严控投入，整体利润保持稳定，能够持续给云业务提供资金支持。
三、高盛对阿里后续业务的整体判断
- 业务结构迎来切换：过去电商是核心现金流，未来阿里云会逐步接替电商，成为集团第一大现金流来源。
- 业绩底部已经确认：市场此前对阿里业绩的悲观预期已经充分释放，公司整体盈利迎来向上拐点。
- 长期算力空间充足：乐观情景下，阿里信息科技用电量到 2032 年底可达 20 吉瓦，GPU 租赁价格、外购算力规模将持续拉动云业务营收。
【相关 FAQ】
问题 1：高盛上调阿里巴巴 - W (09988) AI 云端与运算服务收入增长预测，给出的目标价和评级是什么？
回答 1：高盛上调阿里巴巴 - W (09988) AI 云端与运算服务收入增长预测，维持该股目标价 172 港元不变，同时继续维持 “买入” 的投资评级。
问题 2：高盛上调阿里巴巴 - W (09988) AI 云端与运算服务收入增长预测，具体调整了哪几年的增速？
回答 2：高盛上调阿里巴巴 - W (09988) AI 云端与运算服务收入增长预测，2027 财年增速维持 53% 不变，把 2028 财年增速从 38% 上调至 45%，2029 财年增速从 33% 上调至 39%。
问题 3：高盛上调阿里巴巴 - W (09988) AI 云端与运算服务收入增长预测，未来三年阿里资本开支主要投向哪里？
回答 3：高盛上调阿里巴巴 - W (09988) AI 云端与运算服务收入增长预测，预计阿里 2027 至 2029 财年合计资本开支 7120 亿元，资金主要用于扩充 AI 服务器、新建数据中心，支撑 AI 算力业务扩张。
【参考资料】
[2026-11-10]（高盛：上调阿里巴巴 - W (09988) AI 云端与运算服务收入增长预测 目标价 172 港元 维持 “买入”）新浪财经
[2026-11-09]（高盛上调阿里每股盈利预测 2% 及 4% 维持「买入」评级）新浪财经
[2026-11-09]（高盛：BABA-W 资金缺口 2027 年底收窄）阿思达克财经网
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